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为什么我会重点关注卓胜微股票

考虑到未来一段时间,科技板块的投资机会应该超过消费医药板块,新能源车,光伏和消费电子的主要龙头企业都已经介绍给大家了,芯片领域的公司讲得少,很多股友还是想买公司而不是芯片指数,未来一段时间,准备抽空挑选几家有潜力的半导体芯片领域的优质公司分享给大家。

先讲一下挑选的标准,我国估值对半导体芯片板块的公司一直都比较高估,在这种情况下,估值肯定不是最重要的考量因素,大部分芯片半导体公司估值都很贵,这时候如果哪家公司估值便宜,八成基本面有问题的,因为大家都估值高,就你便宜,一般人对芯片研究又不深入,背后很有可能有坑。

在估值比较贵的情况下,我们必须选择有真成长性的公司,能够通过持续的高增长,消化掉高估值,最后能够为投资者赚取长期的回报。总的来说,选择标准有两个:

一是公司历史成长性突出,过去几年呈现出高增长的态势,而且最好是内生增长而非外延的并购成长。

二是公司所在细分领域空间巨大,而且国产替代尚处于早期阶段。半导体有众多细分赛道,不同领域的天花板有很大区别,我们要重点选择天花板非常高,而且外国企业处于垄断细分领域,特别是国产替代刚开始发生的领域。

最近趁着端午假期,比较了多家半导体公司,今天先分享一家个人以为比较靠谱的,主营射频芯片领域的隐形冠军,卓胜微。

先来看公司的成长性,公司的营收从2014年的4400万元,狂飙突进到2019年的15.12亿元,5年收入增长了大概34倍。利润从2014年的亏损16万元,增长到2019年的4.94亿元。公司2020年一季度实现营收4.51亿元,同比大幅增长148.75%,实现净利润1.51亿元,同比增长了263%。根据卖方的盈利预期,公司在2021年,也就是明年,大概收入能有30多个亿元,净利润应该能有11个亿,按照现在700亿的市值,对应2021年的市盈率大概在70倍。

接下来看一下卓胜微的主要业务,从2019年的财报来看,卓胜微的业务主要有两块,一块是射频开关业务,这块业务的收入是12.08亿元,占全部收入的80%,另一块业务是射频低噪声放大器业务,这块业务的收入是2.55亿元,占全部收入的17%,公司的主要业务基本就这两块构成的。

射频开关和射频低噪声放大器,这俩东西大家可能都比较陌生,很多朋友可能都听过这是干啥的,下面就给大家具体介绍一下这两块业务是干啥的。

射频开关和射频低噪声放大器都属于射频器件,射频器件是无线通讯设备里面一个基础性的零部件,主要用途就是信号转化,在发射信号的过程中,把二进制信号转化成色,即在发射信号的过程中扮将二进制信号转换成无线电磁波信号,在接受信号的过程中将无线电磁波信号转化成二进制信号。

射频前端主要包括射频开关、滤波器、双工器、PA(功率放大器)、LNA(低噪声放大器)五个器件。截止2019年整个射频前端的市场规模是170亿美元(折合1300亿人民币),同比增长12%,未来随着5G时代的来临,射频前端市场有望加速增长,到2023年市场总体规模大概是300亿美金(整体规模2100亿人民币),年化增速大概16%。从行业规模的角度看,卓胜微所处的行业过负荷我们的选择标准,市场规模足够大。

5G时代,射频前端市场加速增长的原因是相比4G手机,5G手机的所需要支持的频段数量相比4G手机,从40个增长到90个,翻了一倍多,手机内需要使用的天线数量也翻了一倍,因此射频开关和低噪声放大器的数量也要增长3倍。另外,虽然这些元器件额数量都要大幅增加,但是手机整体内部空间却没有什么增加,这就要求每个元器件都要做的更加精密,减少占的地方,这样一来,每个元器件的价值量也要增长。

因此,射频领域和光学摄像头一样,在5G时代有望处于量价齐升的状态。

再来看一下射频领域几个零部件的价值量占比,可以看到,这个领域最值钱的滤波器,一个器件占到整个细分行业价值量的56%,也就是说现在射频行业总规模是1300亿人民币,滤波器占了728亿;接下来是PA(功率放大器),占了21%,规模是273亿;射频开关和PA(低噪声放大器)属于价值量比较低的两个领域,合计占了21%,总规模是273亿。也就是说,卓胜微目前直介入了整个射频器件领域两个价值量比较小的器件,两个价值量比较大器件仍然由海外巨头把持,卓胜微在国产替代这条路上才刚刚起步。

在射频领域,卓胜微的海外对手是这么几家公司,大家可能都没太听说过,可能在也就在之前关于华为被禁运的相关资讯里见过

排名第一的是博通(Broadcom),2018年射频产品的收入是65亿美金(455亿人民币);第二名是思佳讯(Skyworks),2018年射频产品的收入是65亿美金38亿美金(266亿人民币);第三名是村田(Murata),2018年射频产品收入是37亿美金(222亿人民币);第四名是Qorvo(这家好像没有中文翻译),2018年射频产品的收入是22亿美金(154亿人民币);第五名是Infineon(英飞凌);第六名是恩智浦(NXP)

可以看到,海外巨头在这一领域的收入水平最差也有150多亿人民币,卓胜微2019年的收入水平才有15亿人民币,未来只要卓胜微深耕这一个领域,收入体量增长没什么问题。

在射频开关这个细分领域,市场龙头是思佳讯(Skyworks),市占率大概是33%,第二名是Qorvo,市占率大概是20%,第三名才是卓胜微,市占率不到10%。

在PA(低噪声放大器)这个细分领域,市场竞争格局比较混乱,市场龙头博通占18%,Infineon(英飞凌)占了8%,恩智浦(NXP)占了7%,卓胜微的市场份额还比较低。

在最值钱的滤波器领域(占了56%),市场主要被博通和村田垄断;

在第二之前的PA(功率放大器)领域,市场主要被思佳讯(Skyworks)、Qorvo和博通垄断。

因此卓胜微未来的成长之路就非常清晰了,公司的主要发展方向就是在已经部分实现国产替代的射频开关和低噪声放大器领域,持续提升市占率;在尚未实现国产替代的滤波器和功率放大器领域,积极研发,早日实现产品的突破。

公司在2020年6月已经发布公告,宣布定增30亿,主要用途就是开发高端射频滤波器产品,打破国外一直以来垄断并填补国内空白。公司之所以在未来有望在这一领域取得突破,主要原因分内外两个方面:

从外在条件来说,手机零部件企业产品创新成功的一个关键因素在于下游大厂的扶持,也就是华为苹果等手机终端厂商的扶持,下游大厂有自己的产品升级计划,上游零部件企业必须配合下游企业的升级,自身产品方案才能最终被下游企业介绍,因此下游手机大厂的态度非常重要。中国消费电子零部件企业过去十年之所以能取得突飞猛进的发展,离不开苹果的大力扶持。大家也可以看到,在射频滤波器领域,基本是海外大厂垄断,以华为为代表的国内企业,必须突破这种封锁,因此肯定大力扶持国内供应商,只要国内企业能够生产出和海外大体相当乃至稍微差一点的产品,国内企业也肯定采用国内供应商的产品。而且国内大厂会提供人员和技术上的各种支持,帮助国内供应链企业尽快开发出新产品。

从内在条件来说,卓胜微是一家研发实力比较突出的企业。公司董事长许志翰是清华大学计算机科学与技术专业硕士研究生。曾任东芝美国分公司工程师,美国ATOGASystems公司主任工程师,杭州中天微系统有限公司副总经理,杭州赛安微系统有限公司副总经理,是个彻头彻尾的技术男他的名言是:“我们决定走正向研发之路,从原理起步进行研发,不模仿、不仿造,寻求正面突破。”

在董事长许志翰的带领下,卓胜微坚持走自主研发、原理研发之路,从公司创办到IPO过会历时13年,经历了无数波折起伏,当时公司研发的射频领域器件,其高端特殊工艺技术把持在外资厂商手中,大家都不看好公司能够获得成功。正是在许董事长坚持以核心自主研发的理念驱动之下,公司通过技术创新,突破了海外的垄断。公司整体团队也以研发人员为主,总员工数仅217人,其中技术研发约146人,占比高达67%,人均营收也高达690万,可以说一个不折不扣的技术公司了。

从估值的角度看,目前公司市值700亿,对应2021年市盈率大概70倍,比较合理的水平是2021年50倍市盈率,也就是500亿市值,股价大概就是500多块,半导体芯片领域,卓胜微绝对是一家值得关注的企业。